2025年4月28日证券配资，洋河股份发布了2024年年报和2025年一季度报，本期我们进行最后的收尾环节，小巴会完成估值和买卖点更新，具体价格小巴放在文末留言区的第一条置顶留言。
之前年报各科目已详细分析过，感兴趣的可以回看之前的几万字分析文章，这里主要挑一些重点科目说下看法，仅供参考。
①洋河股份综合得分更新为66分，可买上限0%
1、洋河股份小巴之前23年报给他的打分：69-73分，近似看做满足及格线（70分），买入时估值打9折、可买上限10%。
小巴最终对洋河股份设定了一个标准：买入上限10%、在短期买点打9折。
没想到最后还是翻了车，果然不能站稳70分的公司还是不可行。
2、洋河股份公司质地：修正为66分，可买上限为0%，没买入的朋友不建议购买。已买入的朋友可以看下我后面的分析，我会给大家一个建议。
本次修订分数原因：未来营收和利润增速按照周期股赋值为0，效率效益管理层各减1分，分红+3分，分数降低。
其中，60分以下的完全pass、不会购买；60-70分纳入观察、暂不购买；70分-80分购买上限10%；80-90分购买上限20%；90-100分的购买上限为40%。
洋河股份的具体得分详见下图，下图干货很多，建议大家保存收藏。
②洋河四大课题：预计可解决约1.5个，短期大复苏可能性不大
上上篇Deepseek对洋河股份的总结，其提炼出洋河股份在产品、渠道、品牌、管理层等存在的一些问题，小巴这里浅谈下我的个人看法，只有对这些问题有了深入思考，才能做到对洋河股份的股票如何处理心里有底。
原文见：Deepseek总结洋河股份业绩暴跌原因：产品竞争力不足、渠道模式失效、品牌力薄弱、管理层应对迟缓。
1、产品结构失衡与高端化受阻：中端及次高端“海天梦”产品，价格集中于300-800元价格带，受宏观经济下行、商务消费减少冲击最大；高端化“梦之蓝M9+”等高端产品终端价格倒挂严重，市场认可度低。
小巴点评：洋河股份不论是品牌底蕴还是产品质量，都不具备高端化的可能，而且小巴认为高端产品这块对洋河来说不是核心所在。中端产品洋河通过推新、提质应该可以挽回部分市场，譬如近期推出的第七代海之蓝。整体而言洋河的中端产品具备一定的改善和提升空间。
2、渠道模式失效与库存积压：洋河“深度分销”快速扩张，但过度依赖经销商压货导致库存高企，经销商因利润微薄（如卖一瓶海之蓝仅赚5元）和库存压力选择退出，2020-2023年累计淘汰超8600家经销商。
小巴点评：洋河股份的渠道质量在白酒中属于较差的，公司其实认识到这个问题，也一直在推进大商的招商，但这块属于长期工程，2-3年对业绩提升有限，可能要5年甚至10年以上，才能看到明显改善。
3、本土市场和省外市场双失守：省内市场遭今世缘蚕食证券配资，2024年两者省内收入差距从2020年的48亿元缩小至22亿元，今世缘通过高返利政策和精准的婚宴市场策略抢占份额。省外市场河南、山东等区域被汾酒青花系列、古井贡年份原浆等挤压。
小巴点评：攘外必先安内，省内是洋河股份未来的重点，随着洋河未来优先把重点放在省内，小巴觉得这块有一定改善空间。但省外就比较难了，目前其他企业也陆续完成全国化布局，洋河的先发优势已不明显，而且其广告酒的口碑是一个负分项，需要待较长时间的培育改进。
4、管理战略与内部治理问题：2019年以来管理层频繁更迭，从刘化霜的渠道改革到张联东的“双名酒战略”，政策缺乏连续性。
小巴点评：现在的管理层基本无股权在手，且其年龄也已经比较大了（57-61岁），其业务的灵活性、专业性、拼劲可能都一般，如果有专业的懂酒的技术人员或者销售人员能够挑起大梁，可能会有一定改善。
综上，洋河股份存在的四大课题中，大概有1-2个能够得到部分改善，其他的可能还有待时间解决、甚至存在较大不确定性，除非白酒市场快速复苏，否则，洋河的业绩快速反弹的可能性不大。
③股息率估值法：理想买点865亿，极端买点777亿
对于洋河股份而言，小巴会优先使用股息率估值法市盈率估值法，市盈率估值法仅作为参考。
1、洋河股份得分66分，未达到小巴及格线，原则上不应该设置买点；但考虑到前期已买入的部分，小巴会按照7%股息率进行估值。
2、股息率估值方法：考虑到洋河的周期属性，我们采用过去两轮周期共10年数据的平均值进行计算，过去15-24年数据对应的市值为极端买点，17-26年数据对应市值为理想买点。
洋河股份过去10年平均净利润为74亿，平均分红金额为48亿。
考虑到洋河股份过去数年的派息率仅50-60%，造成买点对应的估值明显吃亏，小巴会选择把过去数年的派息率模拟为70%，修正下估值。
极端买点计算：54亿/0.07=777亿；理想买点计算：61亿/0.07=865亿。
3、当前价格高于理想买点13%，处于合理估值，未买入的不建议购买。
小巴对洋河股份重新进行了思考，并新增了高股息率+周期股的投资方案，也算是更新了小巴的投资体系，以上解决方案也适用于其他高股息个股。
本次洋河股份估值相比2023年下降较大，有两方面原因，一是公司得分降低，股息率要求从6%升为7%；二是考虑到公司的周期性特征，将净利润和分红金额由过去3年变更为过去10年。
目前洋河股份市值990亿，高于理想买点13%，处于合理估值，后续小巴不会购买洋河股份的股票，所持的仓位会选择在达到卖点后卖出，或有其他更有性价比股票出现时会进行调仓换股。
声明：小巴目前持有5%洋河股份股票，小巴的买入价格前期均在公众号有发文，以上分析可能存在个人偏见，仅供参考。
④市盈率估值法：理想买点977亿，极端买点651亿
顺带聊下周期股的市盈率估值法，仅作为参考。
1、周期股的净利润：选取过去10年平均值，为74亿，未来增长率极其保守的设定为0%。
2、洋河股份得分66分，未达到小巴及格线，原则上不应该设置买点；但考虑到前期已买入的部分，小巴会对估值打8折处理。
3、洋河股份公司估值：理想买点19.3pe，极端买点15pe。
关于如何估值，小巴之前已详细阐述过估值策略，《理想买单和极端买点》，详见之前拙作。
理想买点计算：33PE*0.8/2*1*1*1=13.2PE。
极端买点计算：33PE*0.8/3*1*1*1*1*1=8.8PE。
基于选取过去10年净利润平均值：74亿，理想买点对应的市值为977亿，极端买点对应的市值为651亿。
3、当前价格接近理想买点，但未买入的小伙伴不建议购买。
声明：小巴目前持有5%洋河股份股票，小巴的买入价格前期均在公众号有发文，以上分析可能存在个人偏见，仅供参考。
下期预告：贵州茅台 OR 泸州老窖2024年年报解读
本期字数达到了2700+，小巴谈了下我对洋河股份未来的一些思考，并尝试对周期股+高股息率股票进行估值，对于洋河股份而言，采用股息率估值法更合适。
小巴这里再次重申下，估值和具体的买卖点肯定是一个范围，小巴只是为了表述方便，仅标定了一个具体的值，但投资其实不需要这么精准的数值，模糊的正确就足够了。
下期小巴将开始泸州老窖、贵州茅台的分析，还没想好先分析哪一家，大家有啥想法，留言告诉我吧。
由于是全新的公司，小巴会对每个公司多几篇年报深度，让我们一起静等下期深度分析。
以上，祝大家愉快哦。
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